曹小草:西凤酒四次折戟IPO 不全是塑化剂惹的祸

2019-09-27 17:14:50 山东新闻网

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中新经纬客户端武汉治疗颠痫的最新疗法11月26日 题:《曹小草:西凤酒四次折戟IPO 不全是塑化剂惹的祸》

作者 曹小草 (申万宏源证券上海分公司私募服务中心权益部总经理)

西凤酒作为四大名酒中唯一未上市的企业,此前曾多次提交IPO申请。此次在上会前突然撤销申请,已是过去八年中该公司第四次与上市失之交臂。

据悉,西凤酒此次撤销IPO申请源于近期与公司相关的负面报道较多,主要是沸沸扬扬的塑化剂事件可能给公司声誉带来不利影响。根据最新报道,西睡眠性癫痫好治疗吗凤·国典凤香50年年份酒[2012珍藏版]的酒品检测报告显示,该年份酒两项塑化相关化学添加剂的含量严重超标,均接近限定标准的三倍。塑化剂超标,此前在A股市场上已有先例,酒鬼酒2012年曾被查出塑化剂超标2.6倍,导致股价大幅下跌,给整个白酒行业的公众形象带来了严重的负面影响。

更重要的是,证监会于今年7月发布的最严退市新规,涉及危害公众健康安全等领域的重大违法行为将被强制退市。再加上今年有ST长生这类恶性事件,投资者对于食品药品安全问题也是非常敏感。据了解,塑化剂毒性是三聚氰胺的20倍,长期食用塑化剂超标的食品,会对人体生殖能力、免疫系统等带来一定伤害。因此,塑化剂超标不是个小事件,对于正在申报上市的食品医疗类公司来说,触及食品安全底线,即便上会也很难通过,此次西凤酒主动撤销IPO申请似乎也是有自知之明的表现。

不过,有报道称,西凤酒此次撤销IPO申请,塑化剂事件并非主因,主动撤回申请可能仅仅是因为公司内部有些事情尚未处理完毕。但此种说法未免有些避重就轻,塑化剂事件无疑是西凤酒撤销申请的主因。因为从时间上看,西凤酒IPO行将上会,却刚好在上会前仓促撤销申请,说明公司事先似乎并未做好撤销申请的准备。而塑化剂风波刚好发生在撤销申请前不到两周时间,也佐证了此次撤销申请与塑化剂风波有着很强的相关性。

那么,除了塑化剂事件,西凤酒撤销IPO申请是否还有别的原因呢?答案应该是肯定的。塑化剂事件是外在驱动因素,西凤酒集团也存在一些蓄积很久的内部因素,下文将简要列出几点进行分析。

第一,公司的经营业绩还有待提高。数据显示,近几年西凤酒的业绩一直处于稳步增长状态,西凤酒在2015年至2017年分别实现营收28.03亿元、28.67亿元、31.70亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为1.79亿元、2.68亿元和3.62亿元。表面上看,公司的经营效益还是不错的。但是,这些成绩是在整个白酒行业向好的时候取得的。并且,仔细分析下来,西凤酒的业绩尚存在诸多不足。

首先,在四大名酒中,西凤酒不仅营收和净利润数值垫底,毛利率也稳居末位。即便与同行相比,西凤酒的毛利率也处于较低水平。招股书显示,2015-2017年同行可比公司毛利率平均值产后复发的癫痫怎么治疗比较好分别为63.53%、67.08%、68.58%;中值分别为 65.37% 、 66.42% 、71.82%,而同期西凤酒的毛利率仅有50.84%、53.58%、54.94%。

造成西凤酒毛利率奇低的原因是多方面的,其中最主要的原因或在于基酒的大量外购。据西凤酒招股书显示,基于市场销售和成品酒生产需求,西凤酒外购一定比例的凤香型基酒和调味基酒。2015年至2017年,公郑州军海医院可靠吗司外购基酒数量分别为21238.24吨、18179.56吨和19439.12吨,占比为68.03%、67.36以及70.31%。西凤酒自身基酒产量为9981.7吨、8809.8吨、8207.24吨,而其基酒产能为1.2万吨,利用率分别为83.18%、73.42%、68.39%。一方面大量外购基酒,另一方面自身的产能又不能充分利用,毛利率低也就在情理之中。另外,近年来,随着居民消费水平的日益增长,白酒的消费也逐渐趋向高端,四大名酒中的贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒在高端品种上获益颇丰,但是西凤酒却始终局限在中低档酒品。即便作为区域酒,西凤酒的各项经营指标也远低于口子窖、今世缘等地域色彩较浓的酒企。

根据西凤酒招股书中反映的各档次白酒的销售构成情况可知,高档白酒占比仅略高于10%。西凤酒虽然被称为全国性名酒,但其主要销售收入来源还是陕西本地,从招股书上看,陕西省内市场实现的销售收入占比超过70%,省外销售收入只占不到30%。陕西省内167家经销商平均销售金额在1337万元,省外699家经销商平均销售金额仅为132万元。这似乎与其全国性名酒的身份大相径庭。

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